2020年3月15日，美國聯儲局公開市場委員會將聯邦基金目標利率下調1厘至0-0.25厘水平，並推出總值7000億美元（約5.46萬億港元）大規模量化寬鬆措施救市，繼2008年金融海嘯後再一次進入零利率時代。這次新型冠狀病毒引發的經濟衰退讓明花想起了一篇有關「 負利率 時代 」的分析。

負利率 時代

開始探討 負利率 時代之前，我們先了解金融體系中銀行的基本商業模式

銀行為市民提供金融服務及擔當託管的角色。為了吸引客戶存入更多存款，銀行會支付存戶利息，大約年利率1%-2%左右。視乎市場環境，而我們就當銀行的債主。銀行收集到的資金後會借給市場上需要資金的個人/企業，例如樓宇按揭、信用貸款、私人貸款、企業貸款或投資類貸款等。而不同種類的貸款也有不同的利率由2%-30%不等。銀行主要賺的就是中間利息差。當然銀行還有其他非利息收入，在這不詳述。

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從 正利率 發展到 負利率 合理嗎？

我們一般把現金視為零息政府債券，因為政府保障了現金基本的購買力。現在我們把現金存入銀行，銀行會付利息給我們，假設負利率時代來臨，存銀行的錢不但沒有利息，還要貼錢給銀行，我們大不了可以持有現金，把存在銀行的錢領出來好好保管就可以了。如果大家都這麼想，銀行會面對什麼樣事情！對！就是擠提(擠兌)，直接對金融穩定帶來負面的影響。而貸款者借越多的錢，可以收更多利息，完全有違市場運作。不過在日本及德國的債市，名義負利率的債券有價有市，市場分析如下：

1. 保安費

現在我們把現金存在銀行，一方面可以賺取微薄的利息，另一方面銀行幫我保管屬於自己的錢。負利率下，持有現金我們要面對被爆竊、遺失等風險，所以也要支付保安費，例如購置保險櫃。相對輕微的負利率還可以接受。

2. 預期通貨緊縮

當市場由加息走向減息，到 負利率 想必是經濟衰退才會狠下心走到這一步，經濟衰退一般伴隨通貨緊縮。在經濟擴張時，追求回報最基本是對抗通漲以維持購買力，當市場預期通貨緊縮時，在購買力不降的前題下，負利率也沒關係。

3. 市場資金泛濫

當市場沒有具足夠回報項目時，負利率債券成為資金的停泊岸。只有經濟振興，具投資價值的項目出現時，這些負利率資產，可能更會衍生其他金融問題。

總結

負利率時代有違正常市場運行原理，只有在不合理的時代才會有不合理的事情，當世界上再沒有現鈔時，才有可能見識真正的負利率時代。如果不能持有現鈔，只好及時行樂，馬上消費或投資，這樣才可以真正應對所有經濟危機的對策。但現時負利率是否有效，個人抱著懷疑，因借貸資金沒有成本可言，把一些過去沒有人投資的劣質項目投入市場，只要稍有不慎，後果不堪設想。而這個危機便會由負利率轉正利率而展開。

參考文章：
2019年信報月刊12月：「負利率」大勢所趨　樓價會更癲
香港經濟日報：【貨幣政策】甚麼是負利率政策？
香港經濟日報：BIS警告︰負利率漸趨普遍 已達令人不安程度