前言

前幾天，突然靈光一閃，想出一個用期權short covered call賺錢的點子，當時心裡極度抗奮差一點連覺都睡不著，希望可以分享給大家。不過隔天再想了一遍，發現該策略全是BUG，當下晴天霹靂，想到我還在專頁口出狂言，分享每月為自己加人工的方法，真是一個笑話。所以看下去之前，不要有太多期待，我只是想把整個思考過程記錄一下，留下印記，給未來的自己會心一笑。

笑話的開始

Short Covered Call策略是由股票及short call 組成，假設今日A股票$100，持有1,000股，另外賣出A股票下個月行使價$100賣權合約(合約1張1,000股)，該期權$2，即期權金$2000。當結算日，A股票$100或以下，該賣權便不會被行使，淨收期權金$2,000；當A股票$100以上，便會被行權，收期權金$2000及以$100的價格賣出A股票。可笑的想法就是，我可以每個月收取$2000/1年收$24,000期權金，持股成本$100,000，報酬率達到24%之多，而且是沒有風險！得意地在想錢怎麼那麼容易賺。不用這招的人是傻的嗎？看到這裡你就知道我那天一定是頭腦發熱！

笑話中的BUG

1. 股票期權需要實物交易，當結算價格比行使價高就需要以行使價賣出手中的股票，BUG點在於賣出後你就沒股票繼續這個策略
2. 手中股票沒了，在市場上買回來不就好了嗎？BUG點在於為什麼手上的股票被買走了，就是因為股票價格比行使價高，行權的人才有利可途，假設市價為$105，行使價$100，價差$5，再減付出的期權金$2，獲利$3X1000股=$3,000。你要買回原來持有的股票，就要付出$105。
3. 持股成本的變動，假設當初持股成本$95，以$100行使價行權，這筆交易的盈利是資本利得$5+期權金$2 合共$7X1,000=$7,000，之後以市價買回，成本價由$95提升到$105。持股成本的提升有什麼影響，我們繼續看第4點。
4. 第2個月繼續賣出行使價$105賣權合約，該期權$2，好景不常，第2個月A股票因為一些負面消息，下跌至$95，收取$2,000期權金。第三個月繼續賣出行使價$95賣權合約，該期權$2，A股票的負面消息被市場消化，由於對業績影響不大，反彈至$100結算，按合約需要$95賣A股票，第2個月期櫂金$2+第3個月期權金$2+資本虧損-$10 合共-$6X1,000=-$6,000。假如持股成本是當初的$95，便會淨賺$4,000期權金，就是因為當初第一次被行權，需要在市場買回A股票，才會出現第2次行權的虧損。

讓數據說說話

為了研究此策略的成效，我挑選建設銀行(股票編號：939)作為研究對像，在YAHOO Financial 把2015年1月至2020年11月的每月報價，用EXCEL做了一個模擬測試，假設持用15,000股，成本價$6.2，按每月第一個交易日賣5張價平合約，每月第後一個交易日平倉，把盈利拉一個平均值，發現沒有什麼收益可言，再設一個條件，如當月合約獲利或虧損不超過期權金的3倍，即轉倉至下月。如當月期權金虧損超過3倍或以上，開下月倉但不平當月倉，讓合約被行使，賣出持股。

有關數據模擬EXCEL點我查閱。

總結

在模擬實驗的結果顯示，Short Covered Call 並不是一個可長期使用策略，需要擇時使用。
使用時機有3個：
1. 就是在高位轉勢的情況下使用，減少因下跌的損失；
2. 想要高位獲利了結加賺一點期權金；
3. 牛皮市況中賺取期權金。
可能是這次模擬條件設定過於粗暴，包括買入的時機、行使價的擬定缺乏彈性，導致成效不佳，如果要提高績效，如何回避大漲，難度跟買方如何判斷買入買權後大漲的時機一樣。綜合來說，期權策略眾多，不同的市場情況需要用不同的策略，一個策略走天涯並不可行。這需要主觀判斷作使用。

是次分享只用作記錄。歡迎指點交流。

Man photo created by cookie_studio – www.freepik.com