專題 │ 讀後感 │ 認識 負利率 時代

2020年3月15日,美國聯儲局公開市場委員會將聯邦基金目標利率下調1厘至0-0.25厘水平,並推出總值7000億美元(約5.46萬億港元)大規模量化寬鬆措施救市,繼2008年金融海嘯後再一次進入零利率時代。這次新型冠狀病毒引發的經濟衰退讓明花想起了一篇有關「 負利率 時代 」的分析。

負利率 時代

開始探討 負利率 時代之前,我們先了解金融體系中銀行的基本商業模式

銀行為市民提供金融服務及擔當託管的角色。為了吸引客戶存入更多存款,銀行會支付存戶利息,大約年利率1%-2%左右。視乎市場環境,而我們就當銀行的債主。銀行收集到的資金後會借給市場上需要資金的個人/企業,例如樓宇按揭、信用貸款、私人貸款、企業貸款或投資類貸款等。而不同種類的貸款也有不同的利率由2%-30%不等。銀行主要賺的就是中間利息差。當然銀行還有其他非利息收入,在這不詳述。

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從 正利率 發展到 負利率 合理嗎?

我們一般把現金視為零息政府債券,因為政府保障了現金基本的購買力。現在我們把現金存入銀行,銀行會付利息給我們,假設負利率時代來臨,存銀行的錢不但沒有利息,還要貼錢給銀行,我們大不了可以持有現金,把存在銀行的錢領出來好好保管就可以了。如果大家都這麼想,銀行會面對什麼樣事情!對!就是擠提(擠兌),直接對金融穩定帶來負面的影響。而貸款者借越多的錢,可以收更多利息,完全有違市場運作。不過在日本及德國的債市,名義負利率的債券有價有市,市場分析如下:

1. 保安費

現在我們把現金存在銀行,一方面可以賺取微薄的利息,另一方面銀行幫我保管屬於自己的錢。負利率下,持有現金我們要面對被爆竊、遺失等風險,所以也要支付保安費,例如購置保險櫃。相對輕微的負利率還可以接受。

2. 預期通貨緊縮

當市場由加息走向減息,到 負利率 想必是經濟衰退才會狠下心走到這一步,經濟衰退一般伴隨通貨緊縮。在經濟擴張時,追求回報最基本是對抗通漲以維持購買力,當市場預期通貨緊縮時,在購買力不降的前題下,負利率也沒關係。

3. 市場資金泛濫

當市場沒有具足夠回報項目時,負利率債券成為資金的停泊岸。只有經濟振興,具投資價值的項目出現時,這些負利率資產,可能更會衍生其他金融問題。

總結

負利率時代有違正常市場運行原理,只有在不合理的時代才會有不合理的事情,當世界上再沒有現鈔時,才有可能見識真正的負利率時代。如果不能持有現鈔,只好及時行樂,馬上消費或投資,這樣才可以真正應對所有經濟危機的對策。但現時負利率是否有效,個人抱著懷疑,因借貸資金沒有成本可言,把一些過去沒有人投資的劣質項目投入市場,只要稍有不慎,後果不堪設想。而這個危機便會由負利率轉正利率而展開。

參考文章:
2019年信報月刊12月:「負利率」大勢所趨 樓價會更癲
香港經濟日報:【貨幣政策】甚麼是負利率政策?
香港經濟日報:BIS警告︰負利率漸趨普遍 已達令人不安程度

 

 

 

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