股票期權Short covered call實驗鬧出笑話

前言

前幾天,突然靈光一閃,想出一個用期權short covered call賺錢的點子,當時心裡極度抗奮差一點連覺都睡不著,希望可以分享給大家。不過隔天再想了一遍,發現該策略全是BUG,當下晴天霹靂,想到我還在專頁口出狂言,分享每月為自己加人工的方法,真是一個笑話。所以看下去之前,不要有太多期待,我只是想把整個思考過程記錄一下,留下印記,給未來的自己會心一笑。

笑話的開始

Short Covered Call策略是由股票及short call 組成,假設今日A股票$100,持有1,000股,另外賣出A股票下個月行使價$100賣權合約(合約1張1,000股),該期權$2,即期權金$2000。當結算日,A股票$100或以下,該賣權便不會被行使,淨收期權金$2,000;當A股票$100以上,便會被行權,收期權金$2000及以$100的價格賣出A股票。可笑的想法就是,我可以每個月收取$2000/1年收$24,000期權金,持股成本$100,000,報酬率達到24%之多,而且是沒有風險!得意地在想錢怎麼那麼容易賺。不用這招的人是傻的嗎?看到這裡你就知道我那天一定是頭腦發熱!

笑話中的BUG

  1. 股票期權需要實物交易,當結算價格比行使價高就需要以行使價賣出手中的股票,BUG點在於賣出後你就沒股票繼續這個策略
  2. 手中股票沒了,在市場上買回來不就好了嗎?BUG點在於為什麼手上的股票被買走了,就是因為股票價格比行使價高,行權的人才有利可途,假設市價為$105,行使價$100,價差$5,再減付出的期權金$2,獲利$3X1000股=$3,000。你要買回原來持有的股票,就要付出$105。
  3. 持股成本的變動,假設當初持股成本$95,以$100行使價行權,這筆交易的盈利是資本利得$5+期權金$2 合共$7X1,000=$7,000,之後以市價買回,成本價由$95提升到$105。持股成本的提升有什麼影響,我們繼續看第4點。
  4. 第2個月繼續賣出行使價$105賣權合約,該期權$2,好景不常,第2個月A股票因為一些負面消息,下跌至$95,收取$2,000期權金。第三個月繼續賣出行使價$95賣權合約,該期權$2,A股票的負面消息被市場消化,由於對業績影響不大,反彈至$100結算,按合約需要$95賣A股票,第2個月期櫂金$2+第3個月期權金$2+資本虧損-$10 合共-$6X1,000=-$6,000。假如持股成本是當初的$95,便會淨賺$4,000期權金,就是因為當初第一次被行權,需要在市場買回A股票,才會出現第2次行權的虧損。

讓數據說說話

為了研究此策略的成效,我挑選建設銀行(股票編號:939)作為研究對像,在YAHOO Financial 把2015年1月至2020年11月的每月報價,用EXCEL做了一個模擬測試,假設持用15,000股,成本價$6.2,按每月第一個交易日賣5張價平合約,每月第後一個交易日平倉,把盈利拉一個平均值,發現沒有什麼收益可言,再設一個條件,如當月合約獲利或虧損不超過期權金的3倍,即轉倉至下月。如當月期權金虧損超過3倍或以上,開下月倉但不平當月倉,讓合約被行使,賣出持股。

有關數據模擬EXCEL點我查閱。

總結

在模擬實驗的結果顯示,Short Covered Call 並不是一個可長期使用策略,需要擇時使用。
使用時機有3個:
1. 就是在高位轉勢的情況下使用,減少因下跌的損失;
2. 想要高位獲利了結加賺一點期權金;
3. 牛皮市況中賺取期權金。
可能是這次模擬條件設定過於粗暴,包括買入的時機、行使價的擬定缺乏彈性,導致成效不佳,如果要提高績效,如何回避大漲,難度跟買方如何判斷買入買權後大漲的時機一樣。綜合來說,期權策略眾多,不同的市場情況需要用不同的策略,一個策略走天涯並不可行。這需要主觀判斷作使用。

是次分享只用作記錄。歡迎指點交流。

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